Altra giornata pesante per Bff Bank a Piazza Affari. Il giorno dopo la trimestrale, il titolo della banca specializzata nel factoring verso la pubblica amministrazione scende di oltre il 13 per il cento, con un ribasso da inizio anno che supera ormai l’80 per cento.
Il mercato ha guardato soprattutto a due cose. La prima è la qualità dell’utile, sostenuto da operazioni straordinarie. La seconda è il futuro della banca, che ora passa quasi interamente dalla trattativa in esclusiva con Cerberus.
In questo articolo:
- Bff Bank, i conti dei nove mesi
- Bilancio più leggero, deteriorati ancora altissimi
- Il nodo: deficit di capitale dal 2028
- Bff Bank, il riassunto di una crisi lunga due anni
Bff Bank, conti dei nove mesi
Nei primi nove mesi del 2026 Bff ha chiuso con un utile netto contabile di 92,8 milioni di euro, in calo del 14% rispetto ai 107,7 milioni dello stesso periodo 2025. L’utile rettificato si è fermato a 89,6 milioni, in calo del 24%. La banca attribuisce la flessione al “de-risking proattivo” dello stato patrimoniale.
Il dato che ha spaventato il mercato però è quello del terzo trimestre. L’utile contabile del trimestre sale dell’11% a 41,4 milioni, ma soltanto grazie alla plusvalenza sulla vendita di titoli di Stato. Il 28 luglio la banca ha venduto e reinvestito 3,1 miliardi di Btp detenuti a scadenza, incassando una plusvalenza di 62 milioni lordi. Al netto delle poste straordinarie, l’utile rettificato del trimestre crolla dell’81% a 8,3 milioni.
Nei nove mesi pesano anche 36,9 milioni netti (44,5 milioni lordi) legati agli impatti del rapporto ispettivo della Banca d’Italia e ad altre voci non ricorrenti. I ricavi netti rettificati scendono del 5% a 289,4 milioni. A soffrire è soprattutto il Factoring & Lending, colpito da sentenze sfavorevoli sugli interessi di mora: l’utile ante imposte rettificato della divisione cala del 37%.
Tengono invece i Transaction Services: i Securities Services crescono del 34%, mentre i Payments perdono l’8%. Intanto i costi operativi rettificati salgono a 151,4 milioni, da 140,3 milioni. Rettifiche e accantonamenti rettificati passano da 1,5 a 14,9 milioni.
Bilancio più leggero, deteriorati ancora altissimi
Il portafoglio crediti scende del 13% da inizio anno a 5 miliardi. Il totale attivo si riduce a 11,5 miliardi. I crediti deteriorati netti calano del 12% a 2,73 miliardi, ma restano molto più alti dei 1,78 miliardi di un anno fa.
Quasi tutto è “scaduto” (past due, 2,51 miliardi) e il 93% riguarda la pubblica amministrazione. Le sofferenze nette invece si dimezzano a 46,9 milioni, anche grazie alla cessione a Pollen Street Capital di circa 127 milioni di crediti verso la PA in Italia e Spagna.
Sul capitale, il Cet1 ratio risale all’11,25%, contro il 9,9% di fine 2025. Il requisito Srep è del 10,03%. Il Total capital ratio è al 13,95%, a fronte di un minimo del 13,53%. I margini sopra i requisiti restano quindi sottili. La liquidità invece non preoccupa: Lcr al 242% e depositi per 7,3 miliardi.
Il nodo: deficit di capitale dal 2028
È proprio il capitale a spiegare la reazione del titolo. Nel comunicato la banca ricorda che il Piano di conservazione del capitale è stato approvato dalla Banca d’Italia il 1° ottobre. Riconosce anche che, senza iniziative esterne, potrebbe emergere un deficit di capitale nel 2028, “o anche prima”.
La causa è il calendar provisioning: le regole europee impongono di svalutare progressivamente le esposizioni scadute. Pesa in particolare la massa di crediti riclassificati come past due dopo l’ispezione.
Tra le leve indicate ci sono: una cartolarizzazione, da sottoporre a Via Nazionale; emissioni Tier 2 e senior Mrel; la valorizzazione di alcuni asset; la riduzione del prodotto “simil-factoring” in Polonia. In questa direzione, bisogna ricordare che Il nuovo piano strategico arriverà prima dei conti 2026.
Bff Bank e la partita Cerberus
La vera partita però si gioca altrove. Bff ha confermato di essere in negoziazione in esclusiva con un’affiliata di Cerberus Capital Management per una possibile operazione strategica. “Siamo in trattative esclusive“, ha detto agli analisti l’amministratore delegato Giuseppe Sica, precisando però che non c’è alcuna certezza sull’esito.
Secondo le ricostruzioni di stampa, la proposta del fondo americano prevede due aumenti di capitale: un primo aumento riservato da 180 milioni per il 30% della banca; un secondo aumento fino a 220 milioni, offerto in opzione ai soci. In totale fanno 400 milioni.
Cerberus vorrebbe gestire il portafoglio factoring tramite la controllata svedese Brocc Finance. Teme però nuove svalutazioni sugli interessi di mora e chiede garanzie sulla partecipazione dei soci all’aumento. L’esclusiva, concessa a fine settembre, è stata prorogata a fine novembre. Sui 180 milioni per il 30%, l’offerta implica una valutazione di circa 2,22 euro per azione prima dell’aumento, ben sopra le quotazioni attuali. Il prezzo però va letto insieme alla forte diluizione che comporterebbe.
Bff Bank, il riassunto di una crisi lunga due anni
I problemi cominciano con l’ispezione della Banca d’Italia del 2024. Via Nazionale chiese di riclassificare parte dei crediti verso il settore pubblico e sospese temporaneamente la distribuzione dei dividendi. A fine 2024 i vincoli vennero rimossi e la situazione sembrò rientrare.
Il quadro si ribalta a febbraio 2026. Il cda approva accantonamenti straordinari sul 2025 e taglia i target. L’ad Massimiliano Belingheri lascia le deleghe all’ex cfo Giuseppe Sica, che a marzo diventa amministratore delegato. Intanto la Procura di Milano apre un’indagine per ipotesi di falso in bilancio.
Il colpo più duro arriva il 29 marzo. A mercati chiusi, Bff comunica che Bankitalia ha nominato due commissari in temporaneo affiancamento al cda: Raffaele Lener e Francesco Fioretto. Via Nazionale segnala criticità nel factoring e nella classificazione dei crediti, con un impatto potenziale fino a 1,3 miliardi di nuovi past due. Il giorno dopo il titolo perde oltre il 50%, con un minimo a 1,227 euro.
A maggio La Repubblica rivela un’indagine interna che aveva fatto emergere irregolarità già segnalate dal collegio sindacale. Il collegio contesta anche il patto di non concorrenza da 4 milioni riconosciuto a Belingheri. A luglio l’ispezione si chiude con un giudizio “sfavorevole” e la richiesta di ulteriori rettifiche. Nel frattempo, con gli advisor Mediobanca e Morgan Stanley, la banca ha aperto la caccia a un partner, attirando prima Banco Bpm e Amco e poi Cerberus, Bper, Sella e CF+.
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