Anthropic, PBC ha dichiarato impegni di acquisto e contratti di leasing per circa 895,4 miliardi di dollari in un modulo S-1 modificato, depositato il 2 novembre 2026, affermando che quasi tutto riguarda la capacità di calcolo e le infrastrutture. Il prospetto preliminare include anche i risultati del terzo trimestre del 2026, mentre la società si prepara a un’offerta pubblica iniziale di azioni ordinarie di classe A.
Il totale comprende gli accordi stipulati entro il 30 settembre 2026 e successivamente, inclusi gli impegni a breve termine e i contratti di leasing non ancora entrati in vigore. Anthropic prevede di sostenere circa 447,5 miliardi di dollari entro il 31 dicembre 2030, quasi tutto il resto tra il 2031 e il 2045 e circa 69,8 miliardi di dollari nei 12 mesi successivi al 30 settembre. Circa 213,8 miliardi di dollari sono legati ad accordi che prevedono diritti di risoluzione esercitabili o condizioni sospensive prima dell’entrata in vigore, tra cui finanziamenti, strutture o autorizzazioni normative.
Struttura degli impegni e controparti
La tabella degli obblighi contrattuali al 30 settembre inclusa nel documento depositato contabilizza 319,993 miliardi di dollari: 4,224 miliardi di dollari in contratti di leasing operativo, 1,950 miliardi di dollari in contratti di leasing finanziario e 313,819 miliardi di dollari in impegni di acquisto, costituiti principalmente dai futuri pagamenti minimi previsti dagli accordi di hosting cloud e da altri accordi relativi alle infrastrutture. Al di fuori di tale tabella figurano circa 17,4 miliardi di dollari di impegni a breve termine, 451,2 miliardi di dollari di obblighi stimati non attualizzati ai sensi di contratti di leasing sottoscritti ma non ancora entrati in vigore, 100,2 miliardi di dollari di impegni assunti dopo il 30 settembre e 6,6 miliardi di dollari di impegni a breve termine successivi.
Accordi separati senza impegni di importo fisso comportano pagamenti stimati tra 150 e 175 miliardi di dollari, di cui tra 125 e 150 miliardi per ulteriore capacità di calcolo basata su TPU di Google, la cui consegna è prevista tra il 2028 e il 2031. Tali importi non sono inclusi nella tabella degli obblighi contrattuali e dipendono dalla capacità, dalle modalità di consegna, dai prezzi e dai meccanismi di finanziamento.
Tra gli impegni minimi indicati figurano almeno 44,9 miliardi di dollari a favore di Microsoft tra novembre 2026 e giugno 2033, almeno circa 121,3 miliardi di dollari a favore di Google tra aprile 2026 e luglio 2033 e almeno 110,0 miliardi di dollari a favore di Amazon tra maggio 2026 e aprile 2036. Ciascun impegno si applica a prescindere dall’utilizzo effettivo, nel rispetto dei termini indicati. Gli accordi con Google e Amazon includono clausole di conguaglio in caso di spesa inferiore agli importi previsti e non possono essere annullati, salvo in caso di inadempimento sostanziale della controparte non sanato. L’impegno con Microsoft non può essere annullato, salvo in caso di inadempimento sostanziale di Microsoft non sanato o, per ciascuna tranche, di mancata consegna della tranche.
Contratti quadro quinquennali di leasing di apparecchiature stipulati con Broadcom e società di finanziamento prevedono canoni per circa 161,2 miliardi di dollari, al netto degli interessi, generalmente pagabili con cadenza trimestrale man mano che le apparecchiature per le infrastrutture di IA diventano operative. I contratti non possono essere annullati durante il periodo di leasing, salvo dal locatore in caso di inadempimento, e garantiscono l’accesso a capacità di calcolo basata su TPU; una parte di essa ha iniziato a essere attivata nel 2026, mentre altra capacità dovrebbe entrare in funzione a partire dal 2027.
Risultati del terzo trimestre e liquidità
Anthropic ha registrato ricavi nel terzo trimestre pari a 16,956 miliardi di dollari, rispetto a 1,382 miliardi di dollari dell’anno precedente; il documento descrive la variazione come una crescita annua del 1.127%. Le spese per la capacità di calcolo e le infrastrutture sono salite a 9,863 miliardi di dollari da 2,047 miliardi di dollari, con un aumento dichiarato del 382%, mentre le spese operative totali hanno raggiunto 17,523 miliardi di dollari.
Nel trimestre la società ha registrato una perdita operativa di 567 milioni di dollari, dopo un utile operativo di 974 milioni di dollari nel trimestre precedente, e una perdita netta di 23,291 miliardi di dollari, che includeva 21,936 miliardi di dollari di spese dovute alle variazioni del fair value di titoli convertibili, passività per derivati e SAFE. Anthropic ha attribuito la perdita operativa principalmente a 5,0 miliardi di dollari di costi più elevati per la capacità di calcolo a breve termine e a 2,0 miliardi di dollari di oneri non monetari per il matching delle donazioni. Il reddito operativo rettificato, che esclude la remunerazione basata su azioni, i contributi di beneficenza non monetari e l’accordo transattivo Bartz, è stato pari a 2,463 miliardi di dollari, con un margine operativo rettificato del 15%, rispetto a 2,235 miliardi di dollari e al 19% del trimestre precedente.
Nei nove mesi conclusi il 30 settembre, i ricavi sono stati pari a 33,242 miliardi di dollari, la perdita operativa a 1,260 miliardi di dollari e la perdita netta a 104,039 miliardi di dollari, compresi 94,324 miliardi di dollari di spese dovute a variazioni del fair value. Nel periodo, le attività operative hanno generato 6,569 miliardi di dollari di liquidità, mentre le attività di finanziamento hanno fornito 110,735 miliardi di dollari.
Al 30 settembre, Anthropic ha dichiarato una liquidità di 146,6 miliardi di dollari, composta da 95,6 miliardi di dollari in liquidità e mezzi equivalenti, 36,3 miliardi di dollari in investimenti a breve termine e 14,8 miliardi di dollari disponibili nell’ambito della linea di credito revolving modificata. Ha inoltre dichiarato finanziamenti disponibili fino a 77,0 miliardi di dollari ai sensi di accordi di acquisto di titoli e impegni azionari fino a 5,0 miliardi di dollari.
Anthropic Direct e i rischi dichiarati
Anthropic Direct sposta una parte degli approvvigionamenti della società dai contratti cloud a durata fissa a chip presi direttamente in leasing e ospitati in strutture dedicate, gestite per conto della società. Una parte significativa del totale degli impegni dichiarati riguarda questo modello e Anthropic prevede che tale quota aumenti. Questa struttura separa gli impegni per la capacità dei data center dagli acquisti di acceleratori, consentendo di assicurarsi la capacità in anticipo e di rinviare gli investimenti più consistenti negli acceleratori fino a quando il fabbisogno non sarà più definito.
Anthropic ha dichiarato che la liquidità disponibile, gli investimenti, i proventi delle vendite e la disponibilità della linea di credito sarebbero sufficienti a coprire il capitale circolante, i pagamenti dei leasing operativi e finanziari e il fabbisogno di spese in conto capitale per almeno i prossimi 12 mesi. Si prevede che il finanziamento a più lungo termine dipenda dalla crescita dei ricavi, dal flusso di cassa operativo e dall’accesso a ulteriori capitali. La società prevede un aumento significativo delle spese in conto capitale e un significativo impiego netto di liquidità nelle attività operative e di investimento nel prossimo futuro, man mano che amplia la capacità di calcolo e le infrastrutture dedicate.
Molti accordi prevedono obblighi di acquisto minimo o clausole take-or-pay, indipendentemente dal livello di utilizzo, mentre i ricavi dipendono principalmente dai consumi e in gran parte non sono vincolati da contratti a lungo termine. Il prospetto mette in guardia dal rischio di capacità inutilizzata, uscite di cassa prima della generazione di ricavi, inadempienze e inadempienze incrociate.
La tutela nel breve termine consiste nel mantenere liquidità sufficiente per almeno 12 mesi; oltre tale periodo, il modello dipende dalla disponibilità di ulteriori capitali, dalla messa a disposizione della capacità dedicata e dalla sua conversione in ricavi.
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