Questa società quotata in borsa controlla in sordina il 20% dell’offerta di ENA di Ethena

La società newyorkese ha reso nota la partecipazione insieme ai risultati relativi al trimestre conclusosi il 30 giugno. StablecoinX ha iniziato le negoziazioni come USDE il 26 giugno, un giorno dopo aver finalizzato la fusione con TLGY Acquisition Corp., trasformando una riserva di criptovalute in un titolo quotato in borsa.

L’ENA è il token di governance di Ethena, l’asset utilizzato per votare su determinate scelte relative al protocollo e, nell’ambito del quadro normativo di Ethena, potenzialmente acquisire una quota dei profitti dell’ecosistema. In parole povere, StablecoinX non si sta semplicemente sviluppando attorno a Ethena. Ora possiede un posto al tavolo delle decisioni.

Una grande scommessa su Ethena

La Fondazione Ethena ha fornito 284,95 milioni di token ENA, mentre gli investitori PIPE hanno apportato circa 2,75 miliardi in più in contanti e token attraverso la fusione. Non si tratta di un’allocazione passiva, bensì di una scommessa concentrata sul progetto alla base di USDe.

Al prezzo di chiusura di ENA del 30 giugno, pari a 0,07204 dollari, StablecoinX ha stimato il valore di mercato della propria tesoreria a 218,4 milioni di dollari. Il bilancio riportava 212,9 milioni di dollari perché le norme contabili obbligano la società a iscrivere queste attività digitali al costo, al netto delle svalutazioni, anziché valutarle semplicemente al valore di mercato ogni giorno.

È proprio in questa sottigliezza contabile che si manifesta per prima la difficoltà. Le oscillazioni volatili del prezzo di ENA possono generare una perdita contabile anche quando il numero di token rimane invariato. StablecoinX ha riportato una perdita trimestrale di 34,2 milioni di dollari, in gran parte dovuta a una svalutazione di ENA pari a 36,2 milioni di dollari, mentre la sua perdita rettificata è stata di soli 188.204 dollari.

USDe collega il Tesoro al dollaro

USDe punta a essere scambiato intorno a 1 dollaro, ma non si basa esclusivamente sul tradizionale modello di riserva costituito da contanti e buoni del Tesoro. Ethena utilizza posizioni in criptovalute coperte e altre garanzie, mentre sUSDe è la versione che offre agli utenti l’accesso ai premi generati dal sistema.

La logica dei guadagni è chiara. Una maggiore quantità di USDe in circolazione può significare maggiori commissioni di protocollo, ed Ethena afferma che tale crescita dovrebbe sostenere i detentori di ENA attraverso il suo sistema di allocazione dei ricavi. StablecoinX ha di fatto legato la propria strategia di quotazione azionaria a questo ciclo, continuando a operare.

L’offerta di USDe di Ethena ha raggiunto i 3,9 miliardi di dollari al 31 luglio. Ha riportato oltre 800 milioni di dollari di commissioni di protocollo cumulative dal lancio e un rapporto di copertura di circa il 101,7%, il che significa che la copertura dichiarata superava l’USDe in circolazione a quel momento.

Questi sono i numeri che gli investitori continueranno a sottoporre a stress test. Un surplus non costituisce uno scudo permanente contro le tensioni di finanziamento, le interruzioni delle negoziazioni, gli interventi normativi o un’improvvisa corsa all’uscita. L’ENA stessa rimane un asset crittografico volatile e il suo prezzo può trasformare rapidamente una narrativa di tesoreria in un incubo di bilancio.

StablecoinX sviluppa attività operative

StablecoinX sta cercando di dimostrare di essere più di un semplice involucro di mercato azionario per ENA. Il suo nodo di verifica decentralizzato, che controlla e inoltra i messaggi tra le blockchain, aveva gestito oltre 3 miliardi di dollari di volume cumulativo cross-chain fino al 12 agosto, secondo quanto riferito dalla società.

Ha inoltre lanciato una versione iniziale della piattaforma StablecoinX Harness, progettata per offrire alle aziende un unico punto di connessione software per le funzionalità relative alle stablecoin, invece di dover integrare diversi servizi. L’azienda ha registrato ricavi da infrastrutture pari a 62.372 dollari nelle ultime due settimane di giugno e ha acquisito il suo primo cliente Harness a luglio.

Il management prevede di aggiungere servizi di distribuzione nel 2027, se i mercati e le autorità di regolamentazione lo consentiranno. Tale unità dovrebbe offrire agli investitori un’esposizione indiretta a USDe, un obiettivo che consentirà a StablecoinX di penetrare più a fondo in un settore in cui la progettazione dei prodotti e l’approvazione normativa possono modificare rapidamente l’economia del settore.

Gli investitori in stablecoin dispongono di uno strumento quotato

StablecoinX offre agli investitori azionari un modo per acquisire esposizione a un ecosistema crypto senza detenere direttamente ENA. Il compromesso è la concentrazione: la liquidità, la strategia aziendale e l’attrattiva sul mercato azionario aumentano o diminuiscono di pari passo con la crescita di Ethena e USDe, il prezzo di ENA e le norme che regolano le stablecoin.

I prossimi documenti depositati mostreranno se l’attività operativa crescerà oltre l’iniziale impennata dei ricavi derivanti dalle infrastrutture, se USDe manterrà i propri utenti e la propria capacità di resistenza e se nuove norme modificheranno il piano. Gli investitori terranno inoltre d’occhio le partecipazioni in ENA, le nuove svalutazioni e il divario, in espansione o in contrazione, tra il prezzo delle azioni USDE e la sua strategia di tesoreria degli asset digitali (DAT).